用提高退撫基金績效來解決年金問題真的是謠言或迷思嗎？

吳南嬿 撰

    在八月底全教總寄給全體會員的年金特刊裡，有一題QA是這麼寫的：

「Q18. 有人說只要提高基金績效就可以不用改，為什麼不想辦法提高呢？提高績效

是增進基金財務健全的方式之一，全教總過去也不斷呼籲政府應修法，以利退撫

基金的投資更具彈性，可以追求更高的績效。然而，高報酬、高風險，退撫基金

追求的是長期的穩定績效，不可能拿全部基金進行高風險投資，也不能過度期待用

投資績效來解決基金財務的不足。」

這段QA的內容到底有沒有問題？讓我們來看看美國和加拿大幾支表現優異的退休基金

吧！

首先，讓我們來看看美國威斯康辛州退休基金。

美國威斯康辛州於1996年前就已經出現提撥收入不足以支應年度支出（退休等各項

給付、管理費等），請看下圖。

從圖中可以看出，威斯康辛州退休基金的歷年提撥收入雖有增加，但其增加幅度遠

遠追不上支出。於1996年時，總支出為提撥收入的1.39倍，但是，到了2014年時，總支出已為提撥收入的2.38倍。在這麼險峻的狀況下，為什麼威斯康

辛州退休基金不僅沒破產，反而在美國各州的州立退休基金裡名列第一？這完全歸

功於它獨立專業的管理團隊。讓我們看看它自1996年~2014年的投資收入與提提收入

的比例圖。

從這個比例圖可以看到，經過了19年，在威斯康辛州退休基金的總資產中，提撥收

入僅佔20.86%，但投資收入佔77.83%。換言之，提撥收入僅佔基金總資產的五分之

一而已，而投資收入則接近總資產的五分之四。

讓我們再看看它自1996~2014年投資收入與總支出的比較圖：

從這張圖中可以看到，威斯康辛州退休基金單單用投資收入就足以支應所有支出，

根本不會用到所謂的下一代的錢，更沒有世代剝奪的問題。

接下來，讓我們看看威斯康辛州退休基金的歷年資產圖：

在這張圖中我們可以看到，儘管威斯康辛州退休基金早在1996年前就已經提撥收入

與給付逆轉，而且差距越來越大，但是，它的淨資產還是不斷增加，2014年的淨

資產為1996年的2.13倍。

接下來，讓我們來看看加拿大安大略省教師退休基金。

加拿大安大略省教師退休基金約在1995年就開始提撥收入與給付逆轉，當時的提

撥率約為8%。儘管它在2008年後逐步調高提撥率，到2015年時，也只到12%左右。

而且，就算它調高提撥率，提撥收入與給付逆轉的現象也不曾改變。請看下圖：

從這張圖可以看到，代表提撥收入的灰線與代表退休給付的紅線在1995年交錯。

讓我們再看下一張圖：

從這張圖可以看出，上方代表給付的深藍色線條與下方代表提撥收入的淺藍色線條

呈現似平行但有距離越拉越大的趨勢。

既然安大略省教師退休基金的狀況如此險峻，他們又是如何克服這個問題呢？答案

無他，就是優異的投資績效。讓我們看看他們在1991~2000年期間的績效表現。

從圖中我們可以看到，安大略省教師退休基金自1991~2000年的十年平均收益率為

13.8%。

在這張圖中可以看到，安大略省教師退休基金所定的長期實際收益率（不含通貨膨

脹率）基準為4.5%，而它除了1994年之外，其他年都遠遠高於長期基準。

接下來，讓我們來看看到2015年時，安大略省教師退休基金的投資收入和提撥收入

的比例圖：

從圖中可以看到，這支自1990年成立的退休基金，到2015年時，其投資收入已佔總

資產的79%，提撥收入僅佔21%。就是因為它如此優異的投資表現，它才能在加拿大

的退休基金中排名第一。

看完美加優異退休基金的案例，讓我們來看看我國退撫基金收益率（未實現）與

美加退休基金收益率的比較圖：

加州教師退休基金是美國排名第三名的退休基金，從這張表可以看到，我國退撫

基金的長期投資收益率連3%都上不了，難怪我國的退撫基金會拉警報。

看了以上的資料之後，我們可以知道，投資績效的好壞是基金能否維持的重點。若

不改革我國退撫基金的監管制度和投資績效，退撫基金根本難以為繼。更重要的

是，目前在全世界，退休基金已在國家經濟中扮演重要的角色。退休基金的投資表

現好，不僅會拉抬國家的經濟成長，也能提升國人的消費力。所以，這次的年金改

革若不將監管制度和投資績效列為優先改革的重點，可以預見，下次的年金改革不

久將會再次到來。