~聽聽加拿大英屬哥倫比亞省教師退休基金怎麼說
吳南嬿 綜合整理
為什麼加拿大英屬哥倫比亞省教師退休基金（簡稱BC省教師退休基金）會指出
退休基金投資收益是委託人退休金的關鍵呢？因為在BC省教師退休基金整個資產中
，提撥金額只佔淨資產的20%，其餘全都是投資收益。也因為他們優良的投資績效，
所以，在2014年，其資金比率為102%（若超過100%即意謂著退休基金0負債且有盈
餘）。換言之，如果沒有優異的投資績效，BC省教師退休基金可能早就面臨破產或
已經破產。
只要一提到投資績效提升，政府就回：「投資一定有風險」。難道BC省教師退休基金的管理者不懂這個道理嗎？為什麼BC省教師退休基金能創造優異的長期投資績效？
「投資一定有風險」是常識，但是，若不提升投資績效，未來在少子化和人口
老化的同時作用下，大家就要承擔退休金不夠用的風險，社會將出現一大群貧窮老
人，對社會發展嚴重不利。所以，BC省教師退休基金投資經理的經營理念就是--將
投資績效最大化，同時，將投資風險最小化。
為了將投資風險最小化，所以BC省教師退休基金的投資經理採取資產配置多元
化，也就是「不要將雞蛋放在同一個籃子裡」。而且，他們對於各項資產配置，都
會有投資績效的要求（圖1、圖2、圖3）。
從圖1、2、3、就可以看到，BC省教師退休基金的投資管理人，透過不同投資配
置所設定的績效標準，一步步達成年度目標，進而達成中長期目標。就算當中有一
項離績效標準甚遠，大部份的投資不是超過績效標準，就是貼近績效標準。所以，
在這樣的資產配置下，整體的投資表現就超過預設的績效標準。反觀我國，不僅沒
有設中長期績效標準，也看不到各配置的投資績效標準。一個沒有設定績效標準的
投資，怎麼會有好的績效呢？難怪我國各退休基金的投資績效在2015年全是負值，
十年的平均投資報酬率更只有3%左右（國際標準為7%)。
除了在投資方面採用分散的資產配置外，監督也是將投資風險最小化的重要機
制。BC省教師退休基金的委員會（由政府和教師工會共同指派的代表組成）會進行
密集的風險管理，以期將風險降到最低。
與我國各職業退休基金相較，BC省教師退休基金的投資績效如何？
首先，讓我們比一比2011年~2015年的單年投資績效（如圖4）。
從圖4中我們可以看到，在2011年~2015年期間，我國各職業退休基金都遠遠不
如BC省教師退休基金，其中更誇張的是2011年和2015年，這兩年BC省教師退休基金
不僅是正數，2015年的投資報酬率更高達9.3%，而我國三支職業退休基金則全是負
數。難道這麼差的投資報酬率管理委員會聲稱的「追求保守投資」的結果嗎？
讓我們再看看5年的平均投資表現（如圖5）。
一旦把投資績效拉大為5年的年化報酬率，就會發現，我國各職業退休基金與BC
省教師退休基金差距更大--約6%左右。如果退休基金有1000億的規模，一年少賺
6%，就意謂著少賺60億，可是，若是連續五年，每年皆少賺6%，就變成少賺338億
（複利效應）。以退撫基金5000億的規模為例，一年少賺6%，就是少賺300億，連
續5年，每年皆少賺6%，在複利效應的作用下，就會少賺約1691億。
讓我們來看看10年的平均投資表現（如圖6）
在這張圖表中，我國各退休基金與BC省教師退休基金的差距看似沒那麼大，事
實上不然，因為這是十年平均報酬率4%的差距。如果是1000億規模的基金，1年相
差4%，就是相差40億，連續10年，每年皆相差4%，就是相差480億。如果像退撫基
金5000億的規模，十年下來，每年皆相差4%，就是2400億的差距。
看看BC省教師退休基金的投資表現，再看看我國各職業退休基金的投資表現可
以知道，我國不斷用「投資要保守」、「投資有賺有賠」來逃避監管制度的改革是
不負責任的。如果我國政府真的介意退休基金是否足夠，真的在意是否會債留子孫
，真的那麼重視OECD國家的經驗，就應該看到，在OECD國家中，沒有一支職業退
休金是由政府管理的，就算是社會保險，也有許多國家聘請專業的CEO來治理，更沒
有一個國家會像我國那麼不重視基金績效，不斷地用「3%的報酬率已經很好了」來
麻痺國人。
如果這次的年金改革要成功，就一定要從把退休基金獨立出去，立法禁止政治
介入，並聘請專業人員管理做起。而所謂的「專業人員」，不是擁有多少張證照的
「專業人員」，而是在金融界擁有豐富實戰經驗的專業投資長或執行長，由他們規
劃基金的投資配置及發展藍圖。我們對於退休基金的績效要求，一定要符合國際標
準。在監管制度的部份，OECD國家也已發展得相當成熟，應有很多經驗可以借鏡。
唯有從基金監管制度的改革做起，才能讓年金改革看到曙光，讓各世代都能看到希
望。
