為什麼我們的退休基金會賺不到足夠的錢？~從2013年退撫基金的自行操作與委外操作看起吳南嬿 撰 年金改革吵到現在，有人說要延退、有人說要多繳少領、有人說要補繳。其實， 不管是延退、多繳、少領、補繳…等爭議，其根源都是錢不夠。
為什麼錢會不夠？真的像全教總說的「老師就是繳太少、領太多」嗎？為什 麼許多國外優異退休基金採用與我國類似的提撥率，但他們的錢會夠？為什麼他 們在提撥收入與給付逆轉超過20年，基金還是可以運作得那麼好，甚至無缺口，同 時還幫助國家經濟成長呢？原因無他，就是他們對於投資績效的要求都很高。 講到投資績效，又會有人說了，別的國家做得到，我國是做不到的。 問題是，我國真的做不到嗎？讓我們來看看2013年我們的退休老本--軍公教退 撫基金--的投資狀況吧！ 我們的退撫基金投資分成兩個區塊，分別為自行操作（政府操作）和委外操 作（金融機構專業人員操作）。2013年12月時，自行操作的部份佔66.24%，總金 額為3,667.62億元，委外操作的部份佔33.76%, 總金額為1,869.25億元。換言之， 自行操作和委外操作的資金比例約為66：34（如圖1）。 
在這樣的資金比例下，自行操作（政府操作）與委外操作（專業人員操作）的投資收益率如何呢？請看2013年各月的投資報酬率趨勢圖（如圖2） 
從圖2中可以明顯看到，在2013年，委外由專業人員操作的績效（紅線）遠遠 勝過政府操作的績效（藍線）。就算在差距最近的月份，委外專業人員操作的績效 也是政府操作的一倍以上。到了12月時，委外專業人員操作的績效更是高達13.47% ，是政府操作績效的2.46倍。 委外專業人員操作的這麼亮麗的績效，反應在投資收入的狀況如何呢？請看圖3 
從圖中可以看到，儘管委外專業人員只拿到33.76%的資金，但是，在幫大家 賺錢的部份，也每個月都高於政府操作。到12月時，委外由專業人員操作所賺的金 額，甚至還比政府操作多了63.98億。 我們大家可以想像一下，若是專業人員操作的資金比例為政府操作的比例，我 們大家在這一年所賺的退休老本可能就會往上翻一倍（接近500億元）。若是政府完全由管理退出，完全由專業人員操作，這樣的投資收益率，我們 大家在這一年所賺的退休老本，就有可能突破700億元。這700億元意味著什麼？它 意味著，在2013這一年，單單用投資收入就足以支付退休給付（約580億元）有餘， 根本不會動到大家提撥到退撫基金裡面的儲蓄。可惜，我們大家超過6成的退休老本 都由投資績效比較差的政府團隊來操作。 接下來，讓我們一起來看看，政府操作及委外專業人員操作的投資績效與其他 國家優秀退休基金相比如何。我們先來看看我國退撫基金與加拿大安大略省三大退 休基金的比較（如圖4）： 
哇！委外由專業人員操作的退撫基金好亮眼啊！與安大略各優秀退休基金相比 ，居然完勝。反觀政府操作的投資績效，唉！不僅未達委外操作的一半，也遠遠比 不上安大略省各優秀退休基金。 只與安大略相比可能有人不服氣，我們接著再與加拿大其他省教師退休基金相 比。 
該怎麼說呢，圖5顯示，與加拿大其他教師退休基金相比，政府操作依然是完敗 ，而且未達其他大部份退休基金投資績效的一半。而專業人員操作的呢？儘管無法 完勝，但也毫不遜色。 也許有人覺得加拿大來比不準，畢竟它是世界聞名的退休基金資優生哪！那麼 ，我們就換個國家，與瑞典比比看吧！（如圖6）  唉！政府操作的投資績效還是完敗，而委外專業人員操作的投資績效，則可與 瑞典各基金一爭長短。 看到這兒，您看出為什麼我們大家為何要面對多繳、少領、延退、補繳的壓 力了吧！我們大家退休老本的重要財源--投資，在2013年這個景氣好的年，超過6成 的資金（3,667.62億元），皆由投資績效差的政府團隊操作，讓我們大家白白錯過讓 我們退休老本大幅增加的機會。更嚴重的是，好景氣並非年年都有，若是不趁著好 年多賺一些，遇到不好的年該怎麼辦？ 最後，可能會有人說，看一年的投資績效不作數，因為退休基金投資要看中長 期。所以，我們新竹縣教師工會將會呈現給大家2014這個好景氣年，我們大家的退 撫基金的投資狀況，看看政府操作的投資績效有沒有長進。
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